年度投资总结

关于杠杆

近两周大盘向上突破了近一年多的高点，走了狗屎运的我因借呗最后还款日的缘故在高位被动撤掉40w杠杆资金，躺赢入市2年来的最高浮盈。撤掉杠杆后心里踏实不少，至少不用每次看账户的时候时在心里默数还款倒计时了。

当初在动借呗的钱主要是想趁离职最后薅一波阿里员工福利，毕竟先息后本年化5.4的40w资金实在不要太便宜。那时大盘长期在2900附近震荡，核心资产价格都在历史地位，风险很低，于是便有了上杠杆炒股的想法。然而低估并不意味着马上要涨，这一年大盘因为新冠疫情最低甚至来到过2600两次，而后才开始在科技医药消费板块的带领下逐渐走牛。最困难的时候账户浮亏也到过7万多，但18年熊市里交的学费无时无刻不在提醒我，在最艰难的时候就该坚定持有不为所动，终于迎来收获。

但凡任何人回顾成果，难免有把运气justify为自己实力的倾向。然而投资容是不得半点非理性和想当然的，我必须冷静分析这一年的得失并总结经验。首先这一年的收益能到40%+, 主要原因是上杠杆+运气。运气占了很大比重是因为倘若大盘晚2周突破，这个收益成绩就得少一半。大盘何时突破没人知道，但杠杆资金的还款日却是白纸黑字板上钉钉的，随之而来的心理压力不可避免。杠杆作为同时放大收益和风险的工具，其最大的弊端是通过干扰心理进而影响投资决策，让人无法从容面对波动，陷入追涨杀跌的危险境地。但如果借贷成本够低且没有归还本金的压力，就是另一个故事了。若没有归还本金的压力则心理可不受干扰，如果同时有信心长期投资年化能稳定覆盖借贷成本，杠杆就是你的朋友。现在我借呗20w万1.5日息的额度就属于这种情况，不过这个资金若非极端行情我是不会再轻易动用了。

交易策略

这一年我的定位是尽可能探索不同的交易策略并比较他们的优劣，对不同的投资体系产生感性认识。我基本不关注消息面和财报，首先因为我还没时间系统学习公司财务，其次是因为我的技术派信仰：股价波动的直接原因是资金流动，而非公司经营的基本面。影响资金流动的因素则有公司经营和市场情绪两方面，然而实际中我们往往很难将其解耦。看几个市场中经常发生的例子：

• 熊市出利好常高开低走，牛市出利空常低开高走。情绪的惯性影响是很强大的。
• 消息利空，高开高走；消息利好，低开低走。在市场情绪高涨的时候人们往往无视利空甚至强行将其解读为利好，所谓“利空出尽是利好，利好出尽即利空”。
• 好股票跌多了，基本面也不好了，各种鬼故事都来了；垃圾股涨多了，基本面突然变好了，自诩价投的人越来越多。

由此可以看出，靠消息和基本面来炒股是有多么不可靠。这可能和A股是散户主导的市场且受政策影响大有一定关系，但我还是更愿意相信统计的力量，接受有效市场假设。同时提醒自己统计规律预测的对象不应是未来走势，而是当下该采取何种策略。

网格

网格是这一年我的主仓位执行的长线交易策略。它本质上是通过不停做中短线高抛低吸降低成本，同时通过估值确定仓位的混合策略，适合在震荡市博取超额收益。经过一年的实践我发现它完全值得作为长线的交易纪律严格遵循。还记得18年刚入市的时候都在靠感觉高抛低吸，时而小心试探时而满仓梭哈，毫无章法可言，现在看来就是一枚绿油油的韭菜。网格最大的好处就是帮助你强制执行交易纪律，最大化降低情绪的影响，杜绝冲动交易。网格策略的要点有：

1. 该品种需具备长线持有的逻辑。
2. 选取手续费低且波动高的品种，如券商ETF，创业板ETF.
3. 根据相应指数的PE/PB估值确定底仓仓位，再通过回测确定网格间距。
4. 自动化交易策略。目前有券商app支持这一点。

举例而言，一个券商ETF的网格策略大概是这样：

网格也不是设定后就高枕无忧的，它最大的劣势就是牛市容易卖飞，所以需要时刻关注市场是否向上突破，在适当条件下执行锁仓。目前长线持仓的品种包括券商ETF(512000)，500ETF(510500)，中概互联(513050)，科技ETF(515000)，H股ETF(510900)，银行ETF(512800)，基建工程(165525). 收益最好的是券商，中概互联和科技，其他几种由于长期处于低估状态，虽然没有跑赢大盘但也捏在手里至少睡得安稳。

趋势

设立趋势投机仓位有两个原因：

1. 网格系统只有在极端行情下才会满仓或空仓，资金利用率不高。
2. 网格仓位全在ETF上，没有个股仓位导致没有打新额度。

为此我拿出部分闲置资金进行一些个股的趋势投机，伺机埋伏一些短线机会。曾经上手过的品种有新城控股，山东黄金，大族激光，老板电器，新华保险等。现在看来这部分交易其实纯粹出于新手控制不住的交易冲动，总体来说有赚有赔，但整体上是略微亏损的。究其原因还是没有严格遵循正确的方法论。短线投机需要严格制定止损线，但我经常破位后死扛，到低位后为了给网格补仓又不得不割肉卖出。以后是不会进行短线投机了，股票仓位只考虑长期持有强势或低估周期行业的龙头股。

基金

还有大约2成仓位用于配置基金，根据长期业绩和行业趋势判断挑选优秀基金经理的主动型基金。实际证明折腾了一年操作猛如虎的网格+趋势策略并不能跑赢优秀的主动型基金。此结果并不出人意料，毕竟作为一个入市仅两年的散户，若能和专业机构的业绩比肩那才是奇了怪了。但即便如此我也不会把更多的仓位加到公募基金上，因为现阶段的主要目的是学习建立投资体系和对市场的敏锐度，而这些经验只有亲身在市场中沉浮才能有所体会。

交易频率

频繁交易是慢性自杀，这个结论相信并没有争议。当市场呈现结构性行情时对人性的考验尤其大，此时切忌在不同板块直接反复横跳，容易左右打脸。只要持有的当初买入的逻辑不变，就大可不畏波动坚定持有。市场不相信多劳多得。

市场风格

不同市场的风格是迥异的，从行为金融学的角度理解，这和交易群体的风险偏好分布有关。A股比起相对成熟的港股和美股，脾气更加乖张，反映到走势上就是大起大落，大幅情绪溢价和情绪折价出现的频率非常高。如何通过市场情绪波动获取超额收益是一个值得研究的课题，我现在还没有很深入的见解，唯一懂得的就是时刻关注成交量：成交量和价格的共振和背离关系往往能够揭示市场风格切换的重要信息。

预期管理

股市里每天都有涨有跌，一夜暴富的神话每天都在上演，诱惑不可谓不多。新手的一大错觉就是觉得本可以把握每一次赚钱机会，但其实一旦陷入这种想法悲剧就已经注定了。正确的预期管理是，平均年化8-10%跑赢通胀就是不错，15%已是股神级别的战绩。 妄想时刻跑赢大盘只能成为市场的炮灰，金钱的奴隶。

长期不用的资金，除了股市以外并没有更好的去处。经济发展的红利体现在核心资产的不断上涨，而中国当下的核心资产无非是和社会资源绑定的核心地段房产以及国家支柱产业的龙头企业。只要认可这个逻辑，把股市作为长线资金的蓄水池就不会心慌。

教训总结

这一年来交过学费的菜鸡操作：